Seit 2022 sind die Preise schneller gestiegen als die Einkommen für einen großen Teil der französischen Haushalte. Die Geldpolitik der EZB, die ihre Leitzinsen in einem beispiellosen Tempo angehoben hat, hat dazu beigetragen, den Anstieg der Lebensmittel- und Energiepreise zu bremsen. Der Rückgang der Gesamtinflation verdeckt eine fragmentiertere Realität: Die Preise für Dienstleistungen, Wohnen und Gesundheit steigen weiterhin und verändern die täglichen Budgetentscheidungen.
Inflation bei Dienstleistungen und Wohnen: der Druck, der in den Durchschnittszahlen nicht sichtbar ist
Die Schlagzeilen über den Rückgang der Inflation konzentrieren sich auf Lebensmittel und Energie. Diese beiden sehr sichtbaren Posten haben tatsächlich aufgrund der Entspannung der Rohstoffpreise und der guten Verfügbarkeit landwirtschaftlicher Produkte auf bestimmten Märkten nachgelassen.
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Der Anstieg der Preise im Dienstleistungssektor erzählt eine andere Geschichte. Gastronomie, Versicherungen, nicht erstattungsfähige medizinische Kosten, Abonnements: Diese wiederkehrenden Ausgaben steigen weiterhin schneller als die durchschnittliche Inflation. Für einen Haushalt, der bereits den Großteil seines Budgets für Miete und feste Kosten aufwendet, drückt die anhaltende Inflation im Dienstleistungssektor die verbleibenden Spielräume.
Das Wohnen verstärkt dieses Phänomen. Die Mieten in großen Ballungsräumen sind dem Rückgang, der bei anderen Posten beobachtet wurde, nicht gefolgt. Eigentümer, die einen variabel verzinsten Kredit zurückzahlen, oder diejenigen, die heute einen Kredit aufnehmen möchten, sehen sich deutlich höheren monatlichen Raten gegenüber als vor 2022. Diese schwer zu reduzierende Ausgabenposition bestimmt zu einem großen Teil die Fähigkeit eines Haushalts, andere Preiserhöhungen zu absorbieren.
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Um die Auswirkungen von Inflation und Geldpolitik auf diese Mechanismen besser zu verstehen, muss man über aggregierte Indikatoren hinausblicken und beobachten, wie sich jede Ausgabenkategorie unabhängig entwickelt.
Langfristig hohe Zinssätze: was sich für Immobilienkredite und Ersparnisse ändert
Die EZB hat ihre Leitzinsen angehoben, um die inflationäre Spirale zu durchbrechen. Der Mechanismus hat bei den Preisen für Waren funktioniert, aber die Zinssätze bleiben deutlich höher als in den 2010er Jahren. Dieser Wechsel im Geldregime ist nicht vorübergehend: Die Zentralbanken signalisieren, dass eine Rückkehr zu Zinssätzen nahe null kurzfristig nicht in Betracht gezogen wird.
Immobilienkredit: ein neu konfigurierteter Markt
Das Ausleihen kostet deutlich mehr als vor fünf Jahren. Ein Haushalt, der 2019 eine Wohnung mit tragbaren monatlichen Raten kaufen konnte, ist heute entweder vom Markt ausgeschlossen oder gezwungen, eine kleinere oder weiter entfernte Immobilie ins Auge zu fassen. Die Erstkäufer sind die ersten, die betroffen sind.
Die Banken ihrerseits wenden strengere Vergabekriterien an. Der maximale Verschuldungsgrad und die Laufzeit der Kredite begrenzen mechanisch den ausleihbaren Betrag. Die Immobiliengeschäfte sind zurückgegangen, und die Preise sind nicht proportional gesunken, was zu einer Blockade auf dem Markt führt.
Vorsorgeersparnisse: eine umgekehrte Rechnung
Die höheren Zinssätze belohnen die regulierten Ersparnisse besser. Das Livret A bietet beispielsweise eine Rendite, die vor einigen Jahren unvorstellbar schien. Für Haushalte, die über eine Ersparnisfähigkeit verfügen, wird die Vergütung der Ersparnisse wieder zu einem Hebel für die Kaufkraft.
Diese Logik kommt jedoch nur denjenigen zugute, die sparen können. Haushalte, deren Budget von Miete, Lebensmitteln und festen Kosten aufgezehrt wird, haben nichts zu investieren. Der Unterschied zwischen den sozialen Kategorien vergrößert sich: Die einen profitieren von günstigeren Sparzinsen, die anderen sind höheren Zinsen auf ihren Krediten oder ihrem Überziehungskredit ausgesetzt.
Tägliche Entscheidungen der Haushalte je nach sozialen Kategorien
Die Neugestaltung von Inflation und Geldpolitik betrifft nicht alle gleich. Die Budgetentscheidungen unterscheiden sich je nach Einkommensniveau, Vermögenssituation und geografischem Gebiet.
- Moderne Haushalte, Mieter, verwenden nahezu ihr gesamtes Einkommen für unvermeidbare Posten (Miete, Lebensmittel, Energie). Jede Erhöhung bei Dienstleistungen oder Versicherungen führt direkt zu einem Verzicht auf medizinische Behandlungen, Freizeit oder Transportausgaben.
- Die wohlhabenden Mittelschichten mit laufenden Krediten spüren das Gewicht ihrer monatlichen Raten stärker. Die Entscheidungen werden zwischen der Instandhaltung des Wohnraums, Gesundheitsausgaben und Freizeit getroffen. Urlaub und Ausflüge sind die ersten Posten, die gekürzt werden.
- Die wohlhabenden Haushalte profitieren von den steigenden Renditen der Ersparnisse und besser verzinsten Anlagen. Ihr laufender Konsum ist weniger eingeschränkt, aber ihre Immobilieninvestitionsprojekte werden durch die Kreditkosten gebremst.
Die Gesundheitsausgaben werden zu einem Marker wachsender Ungleichheit. Die Überschreitungen von Honoraren, die Eigenanteile bei Zahnersatz oder Sehhilfen nehmen zu. Haushalte, die gezwungen sind, Behandlungen aufzuschieben, verursachen langfristig höhere Kosten.
Geldpolitik und Glaubwürdigkeit der EZB: die Grenzen der Zinspolitik
Die EZB verfolgt das Ziel der Preisstabilität um ein Inflationsziel herum. Ihr Handeln hat dazu beigetragen, die Gesamtinflation zu senken, aber sie hat wenig Einfluss auf die strukturellen Komponenten des Anstiegs der Preise für Dienstleistungen. Mieten, Gesundheitskosten und Versicherungstarife reagieren auf Kostenentwicklungen (Normen, Alterung, Schadenshäufigkeit), auf die der Leitzins nur begrenzt Einfluss hat.
Die Geldpolitik allein kann die Ungleichheiten in der Exposition gegenüber Inflation nicht korrigieren. Ein Haushalt, der die Hälfte seines Einkommens für das Wohnen aufwendet, erfährt eine tatsächliche Inflation, die weit über dem veröffentlichten Durchschnittsindex liegt. Die verfügbaren Daten erlauben nicht den Schluss, dass der Rückgang der aggregierten Inflation eine tatsächliche Entlastung für die am stärksten belasteten Budgets bedeutet.
Die Inflationserwartungen spielen ebenfalls eine konkrete Rolle. Wenn Dienstleistungsunternehmen eine nachhaltige Inflation erwarten, geben sie präventive Preiserhöhungen an ihre Tarife weiter. Dieser sich selbst verstärkende Mechanismus erschwert die Rückkehr zu einer von den Verbrauchern wahrgenommenen Preisstabilität, selbst wenn sich die makroökonomischen Indikatoren verbessern.
Die Diskrepanz zwischen gemessener Inflation und empfundener Inflation bleibt ein blinder Fleck in der wirtschaftlichen Debatte. Die Haushalte konsumieren keinen Preisindex, sie zahlen Miete, eine Krankenversicherung, einen Wocheneinkauf. Solange die Geldpolitik nicht durch gezielte Maßnahmen für die am wenigsten flexiblen Ausgabenposten ergänzt wird, wird die Diskrepanz zwischen der Rhetorik über den Rückgang der Inflation und der finanziellen Realität der Haushalte bestehen bleiben.